【湘财视点】债市晨报2017-09-15

摘要: 在现券收益率高位盘整和消息面较平静一段时期后,8月宏观经济数据的情况备受关注;周四(9月14日)国家统计局发布的8月宏观经济数据全线逊于预期,显著刺激债市做多情绪。

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债市观察


在现券收益率高位盘整和消息面较平静一段时期后,8月宏观经济数据的情况备受关注;周四(9月14日)国家统计局发布的8月经济数据全线逊于预期,显著刺激债市做多情绪。当天10年期国债期货主力合约T1712成交价收盘涨0.41%,创6月19日以来最大单日涨幅;银行间市场利率债成交收益率全线下行,长端收益降幅较大,其中10年期国开债活跃券、国债活跃券成交收益率均明显下行超4bp,收益率创近一个月来的新低。


在普遍认为年内流动性较宽松的背景下,经济增长下行预期的强化,很可能引致后期债市出现交易性机会。不过,现阶段断言后期经济增长将持续下滑仍言之尚早,且从最新数据看,三季度GDP增速大概率处在6.7%上方;叠加房地产投资等的后续支撑,国内经济增长的韧性依然较好,目前仍难言基本面支持债市持续走强。此外,临近三季度末,短期仍需关注资金面的波动对债市的冲击,交易上依然需较谨慎。


据悉,国家统计局14日公布的数据显示,8月经济增长继续回落。其中,8月规模以上工业增加值同比增长 6%,连续第二个月放缓至年内最低,也明显低于预期的6.6%和前值 6.4%。1~8月城镇固定资产投资同比增长7.8%,不及预期的8.2%,创1999年以来新低,且民间投资增速亦回落至6.4%;8月全社会消费品零售总额同比增长10.1%,增速创今年初以来的新低,也不及预期值(10.5%)和前值(10.4%)。工业、投资以及消费增速全线下滑,结合上周五公布的不及预期的出口数据,8月经济“硬数据”全面不及预期。


如此背景,在大宗商品价格仍高企的背景下,普遍关注如果上游价格传导至中下游,“滞胀”成为现实的风险是否会增大?应也极小,经济基本面也不会对债市造成显著冲击。一方面,目前中国经济运行平稳,官方更认为“稳中向好”,增长应不会出现“滞”的风险;另一方面,目前工业品价格的涨幅超出预期,更多是供给侧导致,非需求因素拉动的上涨,其持续性、传导性均不强,更易转向,在农产品供给稳定的背景下“胀”的风险亦极低。


今日财金要闻


【8月经济数据全线放缓 黑色系扩大跌幅债市上涨】周四午后,黑色系和有色金属商品期货跌幅均扩大,跌矿石收跌5.82%。较早时候国家统计局发布了8月月度经济数据显示,工业、投资及零售消费增速全线回落,暗示下半年经济的下行压力。月度经济数据公布后,国债短线拉升,10年期国债现券(票面利率3.52%)成交收益率下行4bp左右至3.60%;同时,十年期国债期货主力合约拉涨,随后涨幅逐渐扩大收涨0.41%


【前8个月固定投资增速大幅放缓 创1999年以来新低】1~8月中国城镇固定资产投资和民间固定投资同比增速双双大幅放缓,跌至年内最低,不及预期。国家统计局最新公布的数据显示,1~8月全国城镇固定资产投资同比增速7.8%,较上月回落0.5个百分点,不及预期的8.2%,创1999年以来新低。


【8月工业增加值增速创年内最低 粗钢产量再创纪录】8月经济数据继续回落,工业增加值增速连续第二个月放缓至年内最低,发电量增速同步放缓。国家统计局14日公布数据显示,8月规模以上工业增加值同比 6%,明显低于预期的 6.6%和前值6.4%。官方称,中国工业产值增速仍保持稳定,工业产值增速放缓部分是由于高温和降雨天气。从具体产品看,8月粗钢产量再创纪录,原铝产量创2016年8月来新低。


【8月社会零售销售回落 网上零售增势强劲】8月社会消费品零售总额同比增速放缓,创今年1-2月以来新低,但消费升级类商品增长较快。数据显示, 8月社会消费品零售总额同比增长10.1%,不及预期(10.5%)和前值(10.4%)。不过,网上消费势头强劲,1至8月份全国网上零售额同比增长34.3%。


【库存数据跌至三年来最低!全国商品房去化周期仅5.1个月】国家统计局称,今年房地产去库存较快,据测算去化周期仅5.1个月。而14日公布的数据显示,8月末商品房待售面积62352万平方米,较7月末减少1144万平方米,跌至近三年来新低。分析认为,楼市去库存第一阶段基本完成,除了东北、西北等少数城市,全国大部分城市库存已经进入良性周期,全国性连续3年的去库存政策见到了明显的效果。


【揭秘万科“黄金8月”:惊呆了!30%客户一次性付款!】万科8月销售劲爆,认购金额高达464亿元;签约金额高达370.4亿元,同比上升85.11%。最近,安信证券与万科联合召开一场投资者电话会议,揭开了万科“黄金8月”的密码。30%客户是一次性付款!剩下的70%按揭客户平均首付比例达到44%。


【数字货币全线崩盘!国内玩家集体“逃亡” 比特币一度狂跌逾30%】“比特币交易所关停”消息成真,比特币跌幅令人咋舌,数字货币全线崩盘。比特币中国称本月30号将暂停所有交易后,该平台比特币人民币交易价一度重挫32%,国际市场数字货币同样大跌。经历周四大跌,加密数字货币总市值已较本月初创纪录高位蒸发将近600亿美元。


【英国央行释放强烈鹰派信号 英镑大涨近1%创一年新高】英国央行8月会议纪要称,未来数月内或将撤回部分刺激政策,提高通胀预期。英镑刷新一年最高位。据悉,MPC以7-2的投票比例(预期7-2)维持利率不变,2人支持加息,符合预期。英国央行维持国债购买规模4350亿英镑不变,维持企业债购买规模100亿英镑不变,均符合预期。此外,英国《金融时报》认为,英国央行加息最快会在今年11月。


货币市场:资金面有所趋紧


周四(9月14日)央行以利率招标方式在公开市场开展了1000亿元逆回购操作,其中包括600亿元7天期、300亿元14天期和100亿元28天期,各期限中标利率继续与前一次持平;当日无逆回购到期,单日净投放资金1000亿元。尽管央行较大额净投放资金略超市场预期,但是随着月度中下旬渐行渐近,机构对月度缴税、MLF到期等扰动仍心有余悸,导致市场流动性进一步收敛,银行间市场资金利率多数上涨。


据湘财证券交易员观察,周四银行间市场资金供给趋紧,各期限回购利率多有所上涨。其中,押信用隔夜资金多成交于3.2~3.5,供给环比显著减少;7天期资金多成交于3.6~4.0,短期限资金需求依旧较旺,供给明显不足,资金利率环比前一日较明显攀升。14天期资金多成交于4.0~4.3,融出较少,利率变化相对不大;跨季的21天期资金需求旺盛但融出较少,价格多集中于4.5~4.8;1个月及以上期限资金价格仍多处于4.8上方,中长期限资金利率继续处于今年来的较高水平。


对于短期资金面走势,普遍认为本月面临季末和十一长假,资金供给有所波动在所难免,但考虑到央行历来审慎对待银行季末考核,及十九大召开在即,金融系统“稳”字当头,预计9月资金供给易松难紧,资金面料有惊无险。


利率产品:收益率全面下行


周四(9月14日)利率债一级市场招标四期中国进出口银行固息增发金融债券和两期国开行固息增发金融债券(深交所),各券种全场认购倍数一般,需求尚可;中标收益率符合市场预期,六期利率债中标利率均低于二级市场估值水平,招标结果继续向暖。


二级市场方面,中国8月规模以上工业增加值、投资、消费增长速度均低于预期,经济数据普遍偏弱刺激债市做多情绪,国债、政策性金融债成交收益率全线下行,长端收益降幅较明显。其中,10年期国债成交笔数大幅增加,现券收益率下行,活跃券170018成交收益率从当日从3.63下行至3.59附近,日终报收于3.60下方,与前一交易日相比下行约4bp。10年期国开债交投情绪同样活跃,全天交易笔数大幅增加,现券170215成交收益率走势与现券170018趋同,收益率早间开盘报4.26,日终报收于4.20,与前一交易日相比大幅下行近5bp。


信用产品:收益率整体下行


周四(9月14日)官方公布的经济数据大幅低于市场预期刺激债市做多情绪,信用债各券种成交收益率普遍下行,不过交投活跃度变化有限。分券种看,当天短融交投情绪继续一般,成交多集中于剩余3个月以内、7个月以上的AAA高评级券种,买盘依然以基金、银行等机构为主,收益率继续小幅震荡下行。中票交投活跃度整体一般,成交多集中于1年以上的AAA及AA+高评级券种,买盘以基金、银行、券商、券商资管等机构为主,现券收益率略有下行。企业债交投继续较活跃,基金、银行、保险、券商、券商资管等机构对各年限AAA可质押企业债关注较多,现券收益率涨跌互现,小幅震荡为主。



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